無(wú)限量寬松 將給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)什么？
文章來(lái)源：上海岳海資產(chǎn)發(fā)布時(shí)間：2020-03-25
無(wú)限量寬松！當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)打出這樣一張牌，能給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)什么？如果說(shuō)市場(chǎng)需要急救，這時(shí)候注射一劑“腎上腺素”是否時(shí)機(jī)恰當(dāng)？
分析人士已經(jīng)為這一舉措打上了眾多標(biāo)簽：史無(wú)前例、無(wú)限量寬松、王炸、效果有限……
“救急不救窮?！蔽錆h大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)董輔礽講座教授、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤一言以蔽之，量化寬松只能解決流動(dòng)性問(wèn)題，而不能解決企業(yè)是否賺錢的問(wèn)題。在當(dāng)下，如果新冠肺炎疫情防控措施效力不夠，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)更大。而對(duì)于全球金融市場(chǎng)及眾多新興市場(chǎng)國(guó)家，美聯(lián)儲(chǔ)“開(kāi)閘放水”能不能一解近渴尚且難說(shuō)，更何況還有遠(yuǎn)憂。
在管濤看來(lái)，現(xiàn)階段，量化寬松（QE）的推出是希望緩解信用緊縮、遏制信用危機(jī)，并避免市場(chǎng)恐慌。美聯(lián)儲(chǔ)周一的一系列措施，主要是為了防止股市下跌對(duì)其他市場(chǎng)形成溢出效應(yīng)；而從市場(chǎng)情緒看，昨日亞太市場(chǎng)普遍大漲。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月24日韓國(guó)綜合指數(shù)漲8.6%，創(chuàng)2008年11月以來(lái)最大升幅；日經(jīng)225指數(shù)收盤(pán)漲7.13%，創(chuàng)2016年2月以來(lái)最大升幅；澳大利亞ASX200指數(shù)漲4.17%；新西蘭NZX50指數(shù)漲7.18%。
“下一步，美國(guó)的財(cái)政刺激計(jì)劃應(yīng)盡快出臺(tái)。”管濤判斷，為應(yīng)對(duì)疫情影響，經(jīng)濟(jì)對(duì)沖政策要更多地發(fā)揮財(cái)政的作用。如果沒(méi)有財(cái)政政策，貨幣政策“獨(dú)木難支”。然而，美國(guó)財(cái)政政策的實(shí)施要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的程序，在周一的投票中仍未獲通過(guò)。
考慮到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)全球金融市場(chǎng)的影響“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的“開(kāi)閘放水”是否會(huì)沖擊國(guó)際金融市場(chǎng)？
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，考慮到美元是國(guó)際貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)?！胺潘?，理論上每個(gè)人持有的美元都會(huì)貶值。長(zhǎng)期看，可能會(huì)削弱全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，讓金融市場(chǎng)更脆弱。
在中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任張明看來(lái)，所謂“無(wú)限量”，主要是為了提振市場(chǎng)信心，讓大家相信美聯(lián)儲(chǔ)能提供需要的流動(dòng)性，這是一個(gè)信心的“游戲”。待到市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，需要的流動(dòng)性反而小了。
“QE政策短期內(nèi)對(duì)于緩解美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性的緊缺是有效的，也有可能使得美國(guó)本輪的金融動(dòng)蕩趨穩(wěn)。問(wèn)題在于，QE政策的退出比較困難?！睆埫鲹?dān)心的是，本輪QE可能再度加劇全球的流動(dòng)性過(guò)剩，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家面臨短期資本的流入；在資本流入后，本幣升值，資產(chǎn)價(jià)格上升，新興市場(chǎng)杠桿率上升；但等未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、退出QE后，新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)面臨資本外流、本幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下跌和去杠桿壓力，新興市場(chǎng)的危機(jī)可能被引爆。
“等市場(chǎng)恐慌情緒過(guò)去，美元會(huì)下跌。但因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)釋放了很多流動(dòng)性，這些流動(dòng)性在尋找其他資產(chǎn)，可能‘大水漫灌’至其他國(guó)家，吹起其他市場(chǎng)的泡沫。”管濤說(shuō)。
不過(guò)，就張明的觀察，資本不會(huì)這么快流入新興市場(chǎng)，尤其在今年上半年，危機(jī)短期內(nèi)沒(méi)有解決的跡象。
那么，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量寬松對(duì)于人民幣走勢(shì)影響如何？
張明認(rèn)為，市場(chǎng)恐慌情緒過(guò)去后，人民幣匯率可能面臨升值的壓力。從二季度開(kāi)始，美元指數(shù)可能會(huì)回落，人民幣對(duì)美元匯率可能溫和升值。
張明表示，有兩方面原因支撐這一判斷：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策明顯比我國(guó)寬松，從利差角度看，會(huì)推動(dòng)人民幣升值；另一方面，從經(jīng)濟(jì)基本面看，二季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速反彈是大概率事件。而從美國(guó)疫情發(fā)展情況看，預(yù)計(jì)二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)較大的下滑。
在貨幣政策方面，張明認(rèn)為，目前從人民銀行的舉措看，貨幣政策更多視國(guó)內(nèi)需求而定，人民銀行會(huì)按自己既定的節(jié)奏進(jìn)行操作。
（來(lái)源：上海證券報(bào)）
