委外資金再“受限” 基金憂心債市風(fēng)險(xiǎn)
文章來源：上海岳海資產(chǎn)發(fā)布時(shí)間：2016-12-20
隨著銀監(jiān)會(huì)多項(xiàng)重磅政策的密集出臺，原本已增長乏力的委外資金再逢“連夜雨”，這不但讓寄望于機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)做大規(guī)模的公募基金活水難覓，更使其不得不加強(qiáng)應(yīng)對可能的債市風(fēng)險(xiǎn)。
公募基金資金趨緊
分析人士指出，此次銀監(jiān)會(huì)多項(xiàng)政策尤其是6號文（即《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》）的出臺，均劍指銀行間同業(yè)存單，而同業(yè)存單是近年來委外資金最重要的來源之一?？梢灶A(yù)見的是，隨著委外資金的逐步收縮，委外規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)將受到較大影響，而對期限不匹配的大集合產(chǎn)品的清理也引發(fā)了市場對債市信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
“之前我司發(fā)了一只偏債基金，渠道幾天只賣了2000萬元，然后就去銀行、保險(xiǎn)找沖量資金，但是現(xiàn)在機(jī)構(gòu)收縮比較厲害，起色不大，基金經(jīng)理本來希望賣10億以上，機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人直接說‘不可能，最多一半’?！眮碜砸痪€的相關(guān)人士感嘆，最近新基金不僅難發(fā)，連幫忙資金都很難找到。
記者了解到，這種資金緊張的現(xiàn)象在公募基金中普遍存在，不僅大量獲批的基金面臨艱難“去庫存”，老基金贖回情況也較多。據(jù)悉，目前不少排名前三分之一的基金公司的貨幣基金都面臨持有人結(jié)構(gòu)調(diào)整，不得不去各類機(jī)構(gòu)尋找周轉(zhuǎn)資金。
從去年底開始，央行提出MPA考核之后，委外資金邊際增長已經(jīng)開始放緩。隨著一系列防止監(jiān)管套利的政策的出臺，委外業(yè)務(wù)更是增長乏力。
而近日，銀監(jiān)會(huì)6號文等監(jiān)管文件的出臺，更是劍指委外資金的重要來源之一——同業(yè)存單。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，未來同業(yè)負(fù)債入表以及對此進(jìn)行穿透式管理將是監(jiān)管方向，這勢必讓很多中小銀行吸引短久期同業(yè)負(fù)債去做委外受到比較大的打壓，委外資金面臨進(jìn)一步挑戰(zhàn)。
“所有的生意都是圍著銀行轉(zhuǎn)的，銀行委外資金監(jiān)管升級，基金的日子肯定也沒有以前好過了?！蹦彻既耸恐毖?。
去年以來，由于各類市場賺錢效應(yīng)不佳，收益率要求不高，且投資期限較長的委外產(chǎn)品成為公募基金做大規(guī)模的重要突破口之一。
債市風(fēng)險(xiǎn)或加劇
需要指出的是，隨著監(jiān)管對資金空轉(zhuǎn)、委外套利行為的打擊，委外資金規(guī)模較大的基金、券商資管產(chǎn)品面臨較大沖擊。尤其是券商資管各種期限不匹配的大集合類產(chǎn)品將首當(dāng)其沖，市場擔(dān)心這類產(chǎn)品的投資主場——債券市場面臨的流動(dòng)沖擊以及信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓哟蟆?/span>
一位券商業(yè)內(nèi)人士告訴記者，券商大集合產(chǎn)品一般都是采用成本法計(jì)價(jià)，且其資產(chǎn)與負(fù)債端期限不匹配，一旦資金不穩(wěn)定，購買的債券由于流動(dòng)性不佳拋售不掉，就會(huì)造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要拋售其他流動(dòng)性較好的資產(chǎn)滿足贖回要求。
“目前的市場沒有人買信用債了，債券根本拋不出去。”上述人士指出，這就是為何近日某券商資管會(huì)在市場上大量拋售藍(lán)籌股。
滬上某公募基金經(jīng)理則表示，隨著債券市場的持續(xù)去杠桿，債券發(fā)行市場也更為清淡，影響了企業(yè)“借新還舊”的正常操作，也會(huì)加劇信用違約風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。
不過，他同時(shí)指出，預(yù)計(jì)監(jiān)管政策不會(huì)采取“一刀切”的方式，此次6號文的出臺，也給市場一定的時(shí)間進(jìn)行自查，對市場的階段性沖擊會(huì)有，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能不大。
相關(guān)私募人士表示，多數(shù)委外資金的委托期限都是2至3年，目前大部分還沒有到期，大量贖回的可能性不大。且個(gè)別中小型銀行投資行為不規(guī)范，會(huì)投資一些流動(dòng)性不佳的低等級信用債，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高，但大銀行投資的債券一般流動(dòng)性相對較好，其正常的贖回行為不會(huì)對市場造成太大波動(dòng)。
就目前情況看，債券市場還較為平穩(wěn)。也有業(yè)內(nèi)人士指出，市場對政策有預(yù)期，已經(jīng)消化了一定的利空，未來將密切關(guān)注相關(guān)監(jiān)管細(xì)則的出臺。
